Verwässerung über mehrere Runden

Häufige Fragen

Was ist Verwässerung?

Verwässerung ist der Rückgang Ihres prozentualen Anteils, wenn das Unternehmen neue Anteile ausgibt. Wichtig ist, was sich dabei genau ändert: Ihre Anzahl an Anteilen bleibt gleich, die Gesamtzahl der existierenden Anteile steigt. Wer 10.000.000 von 10.000.000 Anteilen hält, hält 100 Prozent. Gibt das Unternehmen 2.500.000 neue Anteile an einen Investor aus, halten Sie weiterhin 10.000.000, nun aber von 12.500.000, also 80 Prozent. Ihnen wurde nichts weggenommen. Der Nenner ist gewachsen.

Verliere ich durch Verwässerung Anteile?

Nein. Das ist das häufigste Missverständnis beim Lesen einer Cap Table. Sie behalten jeden Anteil, den Sie vorher hatten, und an Ihrer Beteiligung selbst ändert sich nichts. Was sich ändert, ist das, was ein einzelner Anteil repräsentiert, weil es nun mehr davon gibt. Gründerinnen und Gründer akzeptieren das, weil ein kleinerer Anteil an einem Unternehmen mit frischem Kapital in der Regel mehr wert ist als ein größerer ohne. Mit dem Rechner oben prüfen Sie, ob das für die konkrete Runde vor Ihnen zutrifft, statt es anzunehmen.

Wie viele Anteile geben Gründerinnen und Gründer in einer Seed-Runde ab?

In Europa und Großbritannien gehen in einer bepreisten Seed-Runde häufig 15 bis 25 Prozent an den neuen Investor, und eine Runde, in der zusätzlich ein Optionspool entsteht oder aufgestockt wird, kostet mehr als die Überschrift vermuten lässt. Bittern nennt hier bewusst keine Benchmark-Tabelle, denn eine Zahl ohne Quelle ist schlechter als gar keine Zahl. Stattdessen tragen Sie die Konditionen ein, die Ihnen tatsächlich angeboten wurden. Wenn jemand eine Prozentzahl nennt, ist die nützliche Rückfrage, welcher Pool und welche Wandeldarlehen darin enthalten sind.

Was ist der Unterschied zwischen Pre-Money und Post-Money?

Pre-Money ist der vereinbarte Wert des Unternehmens vor dem Eintreffen des neuen Geldes. Post-Money ist dieser Wert plus dem eingesammelten Betrag. Bei einer Runde über 2 Mio. EUR auf einer Pre-Money-Bewertung von 8 Mio. EUR beträgt die Post-Money-Bewertung 10 Mio. EUR, und der Investor hält 2 geteilt durch 10, also 20 Prozent. Der Unterschied ist entscheidend, weil dieselbe Zahl je nach Bezug eine andere Beteiligung bedeutet, und ein Term Sheet sagt nicht immer, welche gemeint ist. Fragen Sie nach, bevor Sie rechnen.

Wie verändert ein Optionspool meine Verwässerung?

Erheblich, und meist in die Richtung, die niemand erwähnt. Ein Pool, der vor dem Geld entsteht, geht allein zulasten der bestehenden Gesellschafter, der Investor trägt ihn nicht mit. Bei 2 Mio. EUR auf 8 Mio. EUR Pre-Money ohne Pool liegt der Preis bei 0,80 EUR je Anteil. Ein Pool von 10 Prozent vor dem Geld senkt ihn auf 0,70 EUR, weil die für künftige Mitarbeitende reservierten Anteile mitgezählt werden, bevor der Anteil des Investors bestimmt wird. Ein Pool nach dem Geld verwässert alle, den Investor eingeschlossen. Stellen Sie den Zeitpunkt oben um und beobachten Sie die Gründerzahl.

Was sind Pro-Rata-Rechte und ändern sie meine Verwässerung?

Ein Pro-Rata-Recht erlaubt einem bestehenden Investor, so viel der neuen Runde zu zeichnen, dass sein Prozentsatz gleich bleibt. Es ändert, wer die neuen Anteile kauft, niemals wie viele ausgegeben werden. Die Gesamtverwässerung der Runde ist also in beiden Fällen identisch. Was sich verschiebt, ist die Verteilung: Zeichnet ein bestehender Halter die Hälfte der Runde, werden die Gründer insgesamt gleich stark verwässert, während dieser Halter weniger von seiner eigenen Position abgibt. Der Schieberegler im Rechner ist bewusst das eine Element, dessen Wirkung in der Gesamtzahl der Anteile unsichtbar bleibt.

Begriffe zu dieser Seite

• Verwässerung Der Rückgang des eigenen Prozentsatzes, wenn neue Anteile ausgegeben werden. Die Anzahl der Anteile bleibt gleich.
• Pre-Money und Post-Money Der Wert vor dem neuen Geld und der Wert danach. Welcher gemeint ist, entscheidet über mehrere Prozentpunkte.
• Cap Table Die Liste, wem wie viele Anteile gehören. Das einzige Dokument, das die Frage nach den Eigentumsverhältnissen beantwortet.