Auswirkung des Optionspools
Unternehmen legen Anteile für künftige Mitarbeitende zurück. Diese Rücklage ist der Optionspool, und wo im Deal er entsteht, entscheidet darüber, wer ihn bezahlt. Tragen Sie Ihre Runde ein und sehen Sie den Unterschied.
Direkt zum RechnerOptionspool
Diese Anteile müssen irgendwoher kommen, und dafür gibt es nur zwei Stellen. Pre-Money heißt: Der Pool entsteht, bevor das Investment eintrifft, geht also von dem ab, was das Gründerteam bereits hält, und wird vollständig von ihm bezahlt. Post-Money heißt: Er entsteht danach und verkleinert den Anteil aller, auch den des Investors, der gerade eingezahlt hat. Die Begriffe klingen nach Zeitplanung. Tatsächlich geht es darum, wer dafür aufkommt.
Das ist das teuerste Missverständnis einer Seed-Runde, und die meisten Cap-Table-Tools lassen es schlicht weg. Der Prozentsatz des Investors steht so oder so fest; die Platzierung des Pools entscheidet nur, wer ihn finanziert, und das ist fast nie der Investor.
Rechenbeispiel
Sie halten 10.000.000 Anteile und vereinbaren 2 Mio. € bei 8 Mio. € Pre-Money mit einem Optionspool von 10 %. Liegt der Pool im Pre-Money, behalten Sie 70 %, der Investor nimmt 20 %, der Pool beträgt 10 %. Der Investor hat tatsächlich 0,70 € je Anteil gezahlt. Das bewertet Ihren Bestand mit 7 Mio. €, nicht mit den 8 Mio. € aus dem Term Sheet. Liegt der Pool im Post-Money, behalten Sie 72 % und der Investor 18 %. Zwei Prozentpunkte und eine Million Euro Bewertung, entschieden allein durch die Seite, auf der der Pool steht.
So berechnen Sie die Kosten eines Optionspools in einer Finanzierungsrunde
Was die Platzierung Sie kostet
1.000.000 €Als Anteil am Unternehmen nach der Runde.
Erteilte oder vereinbarte Zusagen. Sie zählen weiterhin für die Beteiligung, stehen aber nicht mehr zur Vergabe.
Vor dem Geld (Pre-Money)
- Gründerteam70,0 %
- New investor20,0 %
- Option pool10,0 %
Nach dem Geld (Post-Money)
- Gründerteam72,0 %
- New investor18,0 %
- Option pool10,0 %
So wird gerechnet
- Die Beteiligung des Investors ist Investitionssumme ÷ Post-Money-Bewertung, unabhängig davon, wo der Pool liegt.
- Pre-Money-Pool: Die bestehenden Gesellschafter behalten 1 − Investorenanteil − Poolanteil. Die Gesamtzahl der Anteile ist ihr Bestand ÷ dieser Anteil.
- Der tatsächliche Preis je Anteil des Investors = Investitionssumme ÷ die Anteile, die er wirklich erhalten hat.
- Effektives Pre-Money = dieser tatsächliche Preis × bestehende Anteile. Die Differenz zum Term Sheet ist der Preis der Platzierung.
- Post-Money-Pool: Zuerst wird die Runde bepreist, danach verwässert der Pool alle Gesellschafter anteilig.
Was dieses Modell nicht abbildet
- Der gesamte Pool zählt als ausstehend, und genau auf dieser voll verwässerten Basis rechnen Investoren.
- Zusagen werden als eine Zahl gezählt, nicht als einzelne Zuteilungen mit eigenem Vesting. Was übrig bleibt, ist der Pool abzüglich des bereits Zugesagten.
Häufige Fragen
- Was ist der Option Pool Shuffle?
- So heißt die Praxis, den Pool als Teil der Runde zu vereinbaren und ihn vor dem Geld anzulegen, sodass die Gründer ihn vollständig finanzieren. Der Prozentsatz des Investors wird berechnet, nachdem der Pool existiert, also tragen ihn allein die bestehenden Gesellschafter. Daran ist nichts Verstecktes oder Unlauteres, es ist Marktstandard, aber es wird im Gespräch selten deutlich ausgesprochen. Wer die Runde ohne den Pool modelliert, erhält ein erheblich falsches Ergebnis. Dieser Rechner stellt beide Zeitpunkte nebeneinander, damit der Unterschied eine Zahl ist und keine Diskussion.
- Wer bezahlt den Optionspool?
- Das hängt vollständig davon ab, ob der Pool vor oder nach dem Geld entsteht, und diese eine Entscheidung ist mehrere Prozentpunkte wert. Entsteht er vor dem Geld, finanzieren ihn die bestehenden Gesellschafter allein und der neue Investor gar nicht. Entsteht er danach, werden alle anteilig verwässert, der neue Investor eingeschlossen. Derselbe Pool von 10 Prozent, in derselben Runde zur selben Bewertung, kostet die Gründer je nach Zeitpunkt rund 10 Prozent des Unternehmens oder rund 8 Prozent.
- Was ist die effektive Pre-Money-Bewertung?
- Sie ist das, was der Investor tatsächlich für das Unternehmen zahlt, sobald ein Pool vor dem Geld berücksichtigt wird. Sind 8 Mio. EUR Pre-Money vereinbart und entsteht ein Pool von 10 Prozent vor dem Geld, werden die bestehenden Anteile der Gründer effektiv mit weniger als 8 Mio. EUR bewertet, denn ein Teil dieser Bewertung sind Anteile, die es noch nicht gibt und die für noch nicht eingestellte Personen reserviert sind. Die effektive Zahl ist der ehrliche Vergleich zwischen zwei Term Sheets, und sie erklärt, warum eine höhere Bewertung mit größerem Pool das schlechtere Angebot sein kann.
- Wie groß sollte ein Optionspool sein?
- Maßgeblich ist die Größe, die den Einstellungsplan abdeckt, mit dem Sie in die Runde gehen, keine runde Zahl. Investoren verlangen im Seed häufig 10 bis 15 Prozent, und das Argument für einen kleineren Pool ist eine konkrete Liste von Positionen mit konkreten Zusagen, nicht ein allgemeiner Einwand. Ein zu großer Pool ist nicht kostenlos: Was beim Exit nicht ausgegeben wurde, haben die Gründer finanziert, ohne dass es jemandem zugutekommt. Der Rechner zeigt, wie viele Anteile noch zu vergeben sind, und das ist die Zahl, die die Frage beantwortet.
- Fallen nicht genutzte Optionen an die Gründer zurück?
- Nicht direkt, und das sollte man wissen, bevor man einem großen Pool zustimmt. Nicht ausgegebene Anteile im Pool werden meist gar nicht erst ausgegeben, nehmen beim Exit also nicht teil, und der Erlös verteilt sich auf die tatsächlich existierenden Anteile. Der Wert fließt damit anteilig an alle Halter zurück, nicht an die Gründer, die den Pool finanziert haben. Sie haben sich selbst verwässert, um ihn zu schaffen, und erhalten nur ihren Anteil an dem, was ungenutzt bleibt.
- Verwässert der Pool auch bestehende Investoren?
- Ein Pool vor dem Geld verwässert jeden bestehenden Halter, also auch frühere Investoren und nicht nur die Gründer, und verschont allein den neuen Investor dieser Runde. Ein Pool nach dem Geld verwässert alle, den neuen Investor eingeschlossen. Ein früherer Investor mit nennenswerter Beteiligung hat damit dasselbe Interesse wie die Gründer daran, wo der Pool liegt, was gelegentlich hilfreich ist, wenn Sie beide mit einem neuen Lead verhandeln.
Begriffe zu dieser Seite
- Optionspool und seine Grösse Wie gross der Pool sein sollte, und warum der Zeitpunkt seiner Entstehung mehr kostet als seine Grösse.